Saudi Aramco: Reputația Londrei poate fi atât avută, cât și vândută?
Modificările propuse de FCA la listarea bursierelor considerate ca reflectând noua realitate a vieții după Brexit
Amin al-Nasser, directorul executiv al Saudi Aramco
Eric Piermont/AFP/Getty Images
Marea Britanie se comercializează „agresiv” în fața monarhiei saudite în încercarea de a câștiga cea mai mare cotă bursieră din lume pentru compania petrolieră de stat Saudi Aramco, spune New York Times .
Dacă sună ca un mod cinic de a raporta o modificare a regulilor de listare propuse ieri de Autoritatea de Conduită Financiară (FCA), Times nu a fost singur.
Gardianul spune că autoritatea de reglementare a orașului „propune să reducă regulile bursiere”; în două articole separate, Financial Times s-a referit la schimbări ca „ întinzând covorul roşu „pentru firma petrolieră de stat saudite și” înjosind piața din Londra.
Majoritatea comentatorilor sunt totuși de acord că modificările propuse ale regulilor și potențiala flotație ar trebui privite în contextul noii realități economice a Londrei înainte de Brexit.
Deci, ce se întâmplă - și este într-adevăr atât de rău pe cât pare?
Ce propune autoritatea de reglementare?
The FCA dorește să creeze o nouă categorie de listare „premium” pentru a găzdui companiile susținute de stat care doresc prestigiul standardului de aur kitemark, dar nu sunt dispuse să renunțe la controlul asupra numirilor directorilor și asupra tranzacțiilor din sectorul public.
Atâta timp cât continuă să îndeplinească toate celelalte cerințe, firmele din acest segment vor fi scutite de regulile privind terții și acționarii de control.
Ceea ce înseamnă în practică este că Saudi Aramco poate obține o listă premium, în ciuda faptului că flota doar cinci la sută din acțiuni - în loc de 25% ca acum - și poate încheia tranzacții cu alte firme de stat fără a avea nevoie de aprobarea acționarilor independenți.
O altă modificare va însemna că bonurile de depozit - „o formă secundară de acțiuni care se referă de obicei la acțiuni listate la o bursă de casă”, spune FT - se califică pentru listarea premium. În acest moment, doar acțiunile de capital pot fi utilizate în acest scop.
Din nou, acest lucru ar putea fi aproape adaptat pentru Saudi Aramco, care a spus că va căuta o listă primară pe bursa natală Tadawul și o listă secundară în altă parte.
De ce face aceste modificări?
FCA se consultă cu privire la modificările aduse regulilor sale de listare din februarie, într-un efort de a „aborda nevoile companiilor internaționale care doresc să se listeze în Regatul Unit”.
Se spune că „actualul regim de listare nu îi acceptă cu ușurință, în anumite privințe, pe emitenții cu acționari care dețin control suveran”.
Pe scurt, regulile pe care le propune să le atenueze pentru această nouă categorie sunt cele care au fost introduse în urma scandalurilor care au implicat firme private controlate de oligarhii ruși, care ar putea acționa împotriva intereselor acționarilor mai largi.
„Proprietarii suverani tind să fie diferiți de persoanele sau entitățile din sectorul privat atât prin motivații, cât și prin natura lor”, spune FCA.
Dar pentru mulți comentatori motivele sunt mult mai avari.
În mod mai caritabil, administratorii de fonduri care se pare că ajungeau la compromisuri care urmau pe linie au declarat în iunie că înainte de Brexit, „voința politică” de a atrage IPO era prea puternică pentru a fi luptată, spune Orașul AM .
Cum beneficiază Regatul Unit?
Theresa May și șeful Bursei de Valori din Londra, Xavier Rolet, au vizitat Arabia Saudită la începutul acestui an pentru a judeca familia regală aflată la guvernare și pentru a câștiga afacerea.
prințul moștenitor Mohammed bin Salman, care Economistul spune că este „arhitectul IPO”, vrea să atingă o evaluare totală a companiei de 2 miliarde de dolari (1,5 miliarde de lire sterline) – și chiar a introdus reduceri specifice de taxe pentru a crește câștigurile și pentru a ajuta la atingerea acestui obiectiv.
Aceasta ar face IPO de patru ori mai mare decât cea mai mare listă din lume de până acum, cea a gigantului de comerț electronic din China Alibaba în 2014.
Există prestigiu în asta - și o mare victorie politică pentru o țară care este pe cale să părăsească cea mai mare piață unică din lume atunci când va avea loc Brexitul în câțiva ani.
Vor exista, de asemenea, comisioane mari: dacă această evaluare va fi realizată, flota va avea o valoare de aproximativ 100 de miliarde de dolari (77 de miliarde de lire sterline), adică sute de milioane de lire sterline în comisioane pentru bancherii de investiții, avocați și alte firme profesionale.
Va câștiga Marea Britanie?
Sentimentul general acum este că alegerea a venit la Londra și New York. Alții, inclusiv Tokyo, Hong Kong și Singapore, au fost în amestec, dar se crede că piețele lor de capital sunt prea superficiale.
În acest sens, New York ar trebui să câștige. „Companiile listate la NYSE au o capitalizare de piață combinată de aproximativ 20 de miliarde de dolari, față de 4 miliarde de dolari la LSE”, spune The Economist.
Există, de asemenea, dorința de a fi de partea lui Donald Trump - și se pare că Casa Albă a anunțat că vrea să vadă înțelegerea încheiată în Statele Unite.
Dar există și preocupări cu privire la natura litigioasă a SUA, în special pentru o companie saudită. Anul trecut, un proces colectiv intentat de familiile victimelor atacurilor din 11 septembrie împotriva Arabiei Saudite a primit permisiunea de a continua de către Congres.
Marea Britanie și Bursa de Valori din Londra, una dintre cele mai mari din lume după o serie de tranzacții din ultimii ani, încă speră să câștige ziua.
Care sunt riscurile?
Pur și simplu, reputația globală a pieței londoneze pentru asigurarea unor standarde înalte de guvernanță corporativă va fi lovită.
Regulile de listare premium sunt „super-echivalente” cu directivele UE, ceea ce înseamnă că merg mai departe decât cer regulile europene. Sunt văzuți ca un standard de aur în întreaga lume - iar unii sunt îngrijorați de impactul diluării lor.
FT susține, totuși, că de ceva vreme are loc o îndepărtare față de standardele de conducere corporative de vârf - și că Londra nu este singură.
„New York este, probabil, mult mai rău decât Londra pe acest front. Și astfel au probleme precum Snap Inc, în care acționarii publici nu au deloc voturi, prețul este în toaletă, iar banca principală de subscriere a IPO a recunoscut că a vândut tuturor o prostie.
Contrarul FCA la toate acestea este că, prin introducerea unei noi categorii, păstrează puritatea segmentului principal pentru listările de companii premium.
Nici cerințele pentru indicii FTSE nu se vor schimba, așa că Saudi Aramco nu va apărea în aceste listări blue chip și nu va fi adăugat automat la fondurile de urmărire.
Dupa cum FT afirmă în liderul său pe această temă, dacă acest compromis va avea succes – și „dacă reputația Londrei poate fi atât avută, cât și vândută” – rămâne de văzut.
